Quelles sont les différentes méthodes de valorisation d’une entreprise ?
Vous êtes nombreux à passer des entretiens de M&A et à réaliser que les cours en école ne vous préparent pas suffisamment aux questions qui vous seront posées. Alors, pour vous aider à répondre à ces questions, et notamment aux questions qui traitent des méthodes de valorisation, nous vous présentons les différentes méthodes et leur déroulement.
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La méthode du DCF (Discounted Cash-Flow)
La méthode du DCF (Discounted Cash-Flow) est très demandée en entretien de M&A. En effet, elle fait partie des méthodes les plus utilisées et demande aussi de connaître un certain nombre de concepts financiers. Par conséquent, elle plait beaucoup aux analystes et associés en entretien. La méthode du DCF est donc ce qu’on appelle une valorisation basée sur les flux de trésorerie disponibles. Cela correspond à la performance estimée de l’entreprise sur les 5 ou 7 années suivantes.
Pour parler de cette méthode en entretien, vous devez donc suivre les étapes suivantes :
- Le calcul des Free Cash-Flow to Firm (FCFF) de l’année N à N+5 (l’année de fin vous est précisée en général) grâce à la formule : FCFF = EBIT x (1 – taux d’IS) + D&A – Variation du BFR – CAPEX
- Le calcul du WACC (Weighted Average Cost of Capital) de la façon suivante : WACC = Part de dette x Coût de la dette + Part d’Equity x Coût de l’Equity. Précisons que ces données vous sont transmises, ou alors vous bénéficiez de données suffisantes pour calculer le coût de la dette et de l’equity.
- Le calcul de la valeur présente (Present Value) des FCFF de l’année N+1 à N+5. Cette étape est relativement simple puisqu’il vous suffit de multiplier les FCFF de chaque année par le taux du WACC.
- L’addition des PV des années N+1 à N+5, des FCFF de l’année N et de la Terminal Value de l’entreprise (valeur totale de l’entreprise lors de sa cession).
Le résultat que vous trouverez à l’issue de ces étapes correspond à la valorisation de l’entreprise. Cette méthode présente de nombreux avantages, et notamment celui d’être réellement adaptée à l’entreprise en question, puisqu’elle prend en compte la Capital Structure (les parts de dette et d’equity propres à l’entreprise étudiée) de la société.
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La méthode des Transactions Précédentes
La méthode des Transactions Précédentes est utilisée principalement pour les entreprises non-cotées. L’objectif est de regrouper plusieurs transactions similaires à celle que vous souhaitez réaliser afin d’obtenir la comparaison la plus proche possible. Pour ce faire, il faut suivre les deux étapes suivantes :
- L’identification de transactions similaires en termes de secteur d’activité, de zone géographique et de taille d’entreprise.
- L’application à votre transaction des multiples utilisés lors de ces précédentes transactions afin d’obtenir une valorisation au plus proche de la réalité.
La méthode des Comparables Boursiers
La méthode des Comparables Boursiers est utilisée pour les entreprises cotées. En effet, la méthode repose sur la recherche et la comparaison d’entreprises similaires à la vôtre, cotées en Bourse. Elle suit donc un processus assez simple, qui doit suivre les étapes suivantes :
- L’identification des entreprises cotées similaires, tant d’un point de vue sectoriel, géographique et de taille.
- Le calcul des multiples utilisés pendant les valorisations de ces entreprises. En fonction des multiples choisis lors des précédentes transactions, les mêmes sont choisis pour valoriser l’entreprise pour laquelle vous travaillez.
- L’application des multiples identifiés à l’entreprise en question.
Cette méthode présente donc l’avantage d’avoir une vision correcte de la valorisation de votre entreprise. Cependant, il n’existe aucune transaction qui soit entièrement similaire à la votre, il faut donc élargir au maximum vos recherches pour obtenir des comparaisons correctes.
Lier toutes ces méthodes avec le Football Field
En entretien de M&A, on peut vous demander d’établir le lien entre l’ensemble des méthodes existantes. Pour ce faire, vous devez réaliser un Football-Field. Ce document regroupe l’ensemble des méthodes de valorisation existantes et permet de visualiser celles qui ont tendance à sur-valoriser l’entreprise et celles qui, à l’inverse, la dévalorisent. En mettant sur une même feuille ces données, vous pouvez établir une moyenne et une idée approximative de la valeur correcte de la valorisation de votre entreprise.
Si tu veux tout savoir sur les méthodes de valorisation, tu peux regarder les vidéos de formation de Trainy. Elles sont 100% gratuites et regroupent l’ensemble des questions posées en entretien de M&A et comment y répondre !
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